居然之家估值逾360億元借殼上市 武漢中商股價飆漲近八成

時間:2019-02-18  來源:中國經(jīng)濟網(wǎng)-證券日報  作者:陽湖網(wǎng)

 ■本報見習記者 吳曉璐 王小康

  “不存在純粹的資本運作,資產(chǎn)的置出、業(yè)務的置出、人員的置換,這個肯定是不存在的。”2月15日,在武漢中商的重大資產(chǎn)重組說明會上,武漢中商董事長郝健表示,武漢中商不是政府的包袱,也不是未來上市公司股東的包袱,此次重組是上市公司為了謀求更大的發(fā)展。

  1月23日,武漢中商發(fā)布重組預案稱,公司擬購買居然控股等24名交易對方持有的居然新零售100%股權(quán)。交易完成后,上市公司的控股股東變更為居然控股,實際控制人變更為汪林朋,汪林朋及其一致行動人將合計持有上市公司61.44%股份。

  武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司董事郭嶺在重組說明會上表示,本次交易也是解決武商聯(lián)權(quán)屬企業(yè)同業(yè)競爭問題的需要,履行其在2014年做出爭取在5年內(nèi)解決鄂武商A、武漢中百和武漢中商三家上市公司同業(yè)競爭問題的承諾。

  對于居然之家的借殼,二級市場頗為“買單”。披露重組預案后,武漢中商股價曾連收五個一字漲停板。截至2月15日收盤,武漢中商股價再度漲停,報收11.91元/股。從1月24日復盤以來,公司股價累計上漲77.23%,漲幅接近八成。

  回應高估值:

  由業(yè)績和市場決定

  作為泛家居行業(yè)的龍頭企業(yè),居然之家借殼武漢中商,即將登陸A股的消息一出,便引來市場的密切關(guān)注。在相關(guān)重組預案公布之后,居然之家高達363億元至383億元的估值成為市場關(guān)注的焦點。

  重組說明會上,居然控股董事方漢蘇就此次估值的合理性進行了詳細分析。他表示,成立近20年來,居然之家業(yè)務規(guī)模、營業(yè)收入和利潤始終保持成長,且在未來可預見的較長時間也將保持增長,從目前的業(yè)績以及成長性來看,公司應該可以得到市場的認可。

  此外,方漢蘇還表示:“價格不是我們想象出來的,也不是估出來的,而是這是市場、投資人投出來。”2018年3月11日,阿里巴巴、太康人壽、紅杉資本等18家全國知名投資機構(gòu)、金融機構(gòu)以現(xiàn)金投資入股居然新零售,投后估值363億元。方漢蘇認為,綜合考慮去年產(chǎn)生的凈利潤,居然之家363億元至383億元的估值,代表了市場的基本看法。

  而對于和同行紅星美凱龍相比,居然新零售作價是否被高估的問題,方漢蘇表示,同行業(yè)的不同企業(yè)之間的估值差別是很大的,企業(yè)間的微小差異將帶來估值的巨大不同。和重資產(chǎn)的紅星美凱龍相比,居然新零售屬于輕資產(chǎn),在資產(chǎn)相差近4倍的情況下,居然新零售和紅星美凱龍在營收和利潤方面的差異約為30%。

  他表示,公司的總資產(chǎn)收益率在8%以上,凈資產(chǎn)收益率在18%至20%之間,從資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率來看,公司高于行業(yè)水平。“市場會給予輕資產(chǎn)公司較高的溢價。”

  另外,在新零售方面,方漢蘇認為,居然之家不光領(lǐng)先于紅星美凱龍,在智慧門店的改造、線上開店、“設(shè)計家”平臺、智慧物流、居然管家等五個方面走在行業(yè)前列且初見成效。“當然,這個估值還需要通過合格評估機構(gòu)進行評估,與武漢中商、武漢國資協(xié)商后再定價。”

  此外,就市場比較關(guān)注的商譽風險問題,郝健也進行了回應。他認為,商譽風險之所以爆發(fā),在于沒有防范、沒有認知。“加上現(xiàn)在相關(guān)《會計準則》正在進行修改和調(diào)整,我們也會在下一步制作完善方案過程當中、完善相關(guān)審計評估事務過程當中會進一步的考慮,我們把商譽處理好,不要讓它成為真正的風險。”

  升級新零售

  做品牌運營商

  武漢中商屬于傳統(tǒng)零售企業(yè),成立35年以來,公司營業(yè)收入總體穩(wěn)定。2017年和2018年前三季度,武漢中商分別實現(xiàn)營業(yè)收入39.97億元和29.49億元,分別實現(xiàn)凈利潤3.95億元和1.29億元。公司預計2018年全年盈利6500萬元至8000萬元。

  在武漢中商實際控制人變更后,其現(xiàn)有業(yè)務的安排也備受投資者和媒體關(guān)注。

  居然新零售總裁王寧表示,武漢中商多年深耕零售業(yè)務,包含了現(xiàn)代百貨、超市等。此次整合后,武漢中商可進入居然新零售全國幾百家賣場,繼續(xù)做大百貨零售業(yè),擴展新的市場空間,成為帶動區(qū)域經(jīng)濟增長的新動能。另外,武漢中商能夠發(fā)揮多年積累的經(jīng)驗優(yōu)勢,與居然新零售產(chǎn)生互補發(fā)揮協(xié)同效應,重構(gòu)人貨場的新零售場景。

  談及未來發(fā)展,王寧表示,居然新零售是一家品牌運營服務公司,公司將向三、四、五線城市下沉,主要采取品牌和管理輸出為主的輕資產(chǎn)委托管理和特許經(jīng)營加盟連鎖方式。未來3年至5年內(nèi),居然之家的開店數(shù)量將超過600家;未來8年到10年內(nèi),居然之家開店數(shù)量將上千家。覆蓋全部副省級以上城市、三分之二以上地級城市、三分之一以上縣級城市,至 2027年之前完成從“大家居”向“大消費”的轉(zhuǎn)型升級。

  對于居然新零售快速擴張可能面臨的風險,引起投服中心的關(guān)注。其表示,渠道下沉以及市場競爭,可能導致公司毛利率下滑,對盈利能力產(chǎn)生不利影響。另外,快速擴張可能存在加盟商服務質(zhì)量下滑以及違約問題,也值得重視。

  對此,居然新零售財務總監(jiān)朱蟬飛表示,公司擴張以加盟店為主,加盟店是以居然之家向其提供前期項目服務、商業(yè)管理咨詢管理服務賺取收益,公司收取加盟費、權(quán)益金等收益,相當于是純利,基本上不會帶來成本增加。

  對于直營店來說,居然控股財務總監(jiān)陳亮表示,從租賃角度來看,居然之家的租賃合同都是15年-20年的,非常穩(wěn)定,每三年或每五年漲5%或者8%,成本租金是鎖死的,而且物業(yè)方違約成本也非常大。

  從加盟角度上看,陳亮表示,委托加盟經(jīng)營管理權(quán)牢牢控制在居然之家手里,從總經(jīng)理、財務經(jīng)理到業(yè)務經(jīng)理都是由居然之家派出的,加盟方的角色本質(zhì)上就是財務投資人的角色。“不合格的加盟商,是會被淘汰的。”

  同時,居然新零售計劃,在2019年“雙十一”之前,完成全國主要門店的數(shù)字化改造。另外,為解決行業(yè)最后一公里的服務痛點,公司計劃于今年開始智能物流網(wǎng)的連鎖布局,并于2019年年底投入運營。

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