6月20日，標普全球評級發(fā)布的報告《起伏的市場周期可能令中國的投資級開發(fā)商重新洗牌》表示，對中國投資級開發(fā)商而言，在追求增長的同時，維持穩(wěn)定的擴張步伐和審慎的資本結構將至關重要。
標普全球評級信用分析師孔磊表示：“我們看到中國投資級開發(fā)商財務業(yè)績排名重新排序的情況加劇。盡管很多開發(fā)商獲益于母公司或政府支持，但高財務杠桿仍可能令部分較弱的開發(fā)商失去投資級評級，尤其是那些較低投資級評級的公司。”
中國很多投資級開發(fā)商獲益于政府、母公司或股東提供的不同程度的外部支持。然而，由于開發(fā)商的個體信用狀況是影響其整體信用質量的重要因素，因此我們認為上述支持不能完全使開發(fā)商免于評級下調。
孔磊表示：“那些財務紀律更為嚴格，擴張步伐更審慎的開發(fā)商在市場周期中維持信用狀況的可能性更大。土地儲備策略，銷售執(zhí)行情況和成本控制將分化開發(fā)商的盈利能力和經營效率。上述兩方面對中國投資級開發(fā)商的信用狀況影響顯著。”
標普表示，投資級開發(fā)商財務業(yè)績的兩極分化日益加劇。領先的開發(fā)商展現出大致穩(wěn)定甚至有所改善的信用比率。這些開發(fā)商在多數年份內用于土地收購和建設的現金支出控制在合同銷售的約50%-70%，而一些規(guī)模較小的投資級開發(fā)商的上述比重大約為80%-100%。
一些投資級開發(fā)商的信用狀況已顯著下降，這些開發(fā)商通常在過去幾年內收購了大規(guī)模地塊，或產生了大規(guī)模建筑成本和其他資本支出，但未能取得相應的更高水平的銷售增長。無論由于市場狀況不利或銷售執(zhí)行疲弱，如果合同銷售未能如預期那般增長，這些開發(fā)商的財務實力可能進一步顯著下滑。
總體而言，投資級開發(fā)商的競爭格局正在發(fā)生變化，信貸質量正在分化。那些在應對利潤率下降和銷售疲軟的同時，未能在增長愿望和投資之間取得恰當平衡的開發(fā)商，其信用質量可能下挫。數量更少但更強勁的開發(fā)商憑借更加明顯的競爭優(yōu)勢，隨市場份額上升可能取得更加主導的地位。 |
